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《在股市遇見凱恩斯》的風險反思
發布時間:2016-11-08 03:06:43 發布者:周俊


《在股市遇見凱恩斯》書封
  文/江瀚


  馬克思說:資本如果有百分之五十的利潤,它就會鋌而走險,如果有百分之百的利潤,它就敢踐踏人間一切法律,如果有百分之三百的利潤,它就敢犯下任何罪行,甚至冒著被絞死的危險。這是資本市場的瘋狂,曾幾何時,P2P作為互聯網金融的新寵讓多少人為之癡狂,為之著迷,在被譽為互聯網金融元年的2013年,P2P作為一種金融創新出現在市場的時候,由于其低門檻、高收益的特性,再加上中國融資蛋糕的供給缺失,讓P2P甫一上市就風靡全國,一時風頭無兩。但是正如資本市場對P2P的普遍評價,這個市場一半是海水,一半是火焰。正如約翰·瓦辛科先生在《在股市遇見凱恩斯》一書中所說:資本市場用創新的詞匯,掩蓋其“動物精神”的本質。的確,反觀如火如荼的P2P市場,其“動物精神”的本質暴露無遺,這就是為什么P2P平臺一次又一次上演跑路風波,但投資者卻趨之若鶩。借助“動物精神”的分析框架,讓我們反思一下,中國的P2P市場到底發生了什么?
  P2P誕生的溫床與發展
  改革開放以來,中國經濟就仿佛一直陷入一個怪圈,一方面以國有資本為靠山的國有企業掌握眾多資源,可以輕而易舉的取得融資,實現資本化發展;另一方面,占中國企業數量絕大多數的中小企業,卻因為資質、抵押等多種原因沒能得該有的資金支持,陷入資金鏈薄弱的怪圈,讓“資本饑渴癥”四處蔓延。于是乎,2013年伴隨著互聯網金融的東風,一個以person-to-person為概念的事物誕生了,這就是后來的P2P金融。所謂P2P金融就是指個人與個人間的小額借貸交易,一般需要借助專業網絡平臺幫助借貸雙方確立借貸關系并完成相關交易。一個僅僅是以互聯網中介為工具進行融資信息交換的平臺,卻因為這種畸形的融資需求快速成長起來,從幾十家到三千多家只用了不到2年的時間,其成長速度之快,讓P2P的發源地美國都感到吃驚。但是,這種野蠻生長背后是P2P風險的橫生,進入2015年之后,P2P平臺紛紛倒下,大家所熟悉的e租寶、e聯貸、恒昌財富、銀谷財富、首山財行、紫馬財行、證大財富、魯金所等等都出現了不同程度的問題,e租寶甚至多達七百多億涉案資金,不得不讓人咂舌。
  動物精神籠罩的P2P
  為什么P2P平臺問題百出,缺乏監管可能是一定的問題,但更多的則需要從市場的邏輯深層來思考。正如凱恩斯所說的:當市場信息不完備的時候,投資者傾向于只依靠直感指引,僅憑借信心決斷,而不是通過市場信息。雖然凱恩斯所論述的主體是股市等資本市場,但是用于P2P市場也一樣可以。我們看到,相對于信息較為完備的股票市場,P2P市場更為不透明,投資者只從P2P平臺上購買理財產品,平臺顯示僅僅是P2P產品的利,卻往往少有理財產品的標的,更不會有詳細的風險監測報告了。那么一個產品的好壞往往就依賴于P2P平臺自身對于風險的控制,但是由于互聯網金融的快速興起,讓監管滯后于市場發展,而生長速度過快讓大部分P2P平臺缺乏足夠的風控能力,在高利潤的驅使下,往往疏于對風險的防控,從而導致一個又一個P2P平臺倒下。在“動物精神”驅使下,P2P平臺貪婪逐利,產品創新過度畸形,再加上風控疏于將官,未能以“人類理性”約束投資沖動,聽任高風險資產發展,最終釀成大禍,這就是90%P2P平臺的問題根源。
  無論其投資平臺如何,我們都要從消費者心理分析其深層次原因,而“動物精神”的原始驅動力量則是較好的解釋,具體可以分成以下幾個方面:
  一是過度自信的偏差。在大多數P2P平臺的投資者心中都有著一個普遍的心理:我們有自己的全局觀,我能比大多數人更了解,所以我可以獲利更多。這種過度自信在股市中往往是許多資深股民的共性,但是在互聯網時代,由于互聯網的信息爆炸效應,大多數的互聯網投資者都會堅持認為有了互聯網的幫助,自己會比大多數人更聰明,從而在個人的資金管理中過度自信。但是,大多數人卻忽視了,雖然P2P平臺來源于互聯網,但P2P平臺的借貸標的大多卻不是互聯網企業,難以通過網絡有效的評估其信息,因此比股市更難把握和評判。
  二是過度樂觀。由于互聯網金融的高速發展,更加上余額寶基金的剛性兌付屬性,讓大多數投資者陷入了過度樂觀的陷阱。他們認為互聯網金融的發展永無止盡,認為自己不會是最后的接盤者,度易于極端情況考慮不足,從而更加難以識別出風險,再加上大部分P2P平臺的互聯網外衣,讓大部分投資者都認為自己在投資一個新興產業,對于真正的投資內涵知之甚少。
  三是缺乏全局觀念。在投資者投資P2P平臺理財產品的時候,由于過分相信媒體宣傳,所作出的決策往往以偏概全,單憑所謂的廣告主觀判斷這個理財產品的好壞,這種思維方式缺乏足夠的理性基礎,從而進一步加劇了投資的不確定性。
  四是非理性加倉。一般來說,一個投資者在初始投資P2P平臺時都會持有較少的一定份額理財產品,如果取得了超過預期的收益,則就無所顧忌的加倉,最終將自己一步步套牢。
  正是這四點的多重疊加,再配合互聯網廣泛傳播的特性,讓部分缺乏風控能力的P2P平臺快速發展,從而釀起了一次比一次巨大的P2P風波。回顧P2P的發展歷程,并不是壞的P2P平臺太多了,而是“動物性精神”驅使下的貪婪造成了投資者的盲目,導致了風險的集聚與放大,在國家出臺P2P監管政策的同時,更需要的是對動物精神的反思。

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